傳統(tǒng)業(yè)務平穩(wěn):高樂股份有限公司披露2014 年業(yè)績快報,全年實現(xiàn)營業(yè)收入4.17億元,同比下降1.98%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4580 萬元,同比下降29.72%;每股收益0.10 元。由于公司2013 年轉(zhuǎn)讓土地獲得營業(yè)外受益2800 萬元,導致2014 年業(yè)績同比下滑在預期之中;收入端增速略低于預期,主要是內(nèi)銷方面部分客戶訂單延遲確認。近年公司玩具產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷逐漸獲得市場認可,KA 賣場、經(jīng)銷商、禮品渠道逐步拓展,目前內(nèi)銷業(yè)務體量僅1 億元左右,預計2015 年可恢復良好增長態(tài)勢。

堅持轉(zhuǎn)型幼教產(chǎn)業(yè):公司確定以幼兒文化教育產(chǎn)業(yè)作為轉(zhuǎn)型方向,積極尋找相關(guān)優(yōu)質(zhì)標的,謀求幼兒產(chǎn)業(yè)鏈延伸與業(yè)務模式多元化。我們認為國內(nèi)幼兒教育藍海市場蘊藏巨大的消費潛力,目前具備品牌知名度與用戶粘性、內(nèi)容研發(fā)能力和軟硬產(chǎn)品應用服務完整形態(tài)的企業(yè)較少,仍是風險投資與產(chǎn)業(yè)資本參與的熱土,公司若能在相關(guān)項目方面獲得突破,不僅可以分享兒童教育朝陽產(chǎn)業(yè)的成長前景,也可以與其傳統(tǒng)玩具制造業(yè)務嫁接,致力于成為3~6 歲兒童教育、娛樂產(chǎn)品與服務綜合提供商。

盈利預測和投資建議:根據(jù)業(yè)績快報調(diào)整盈利預測,預計公司2014-2016 年收入增速-2.0%、20.7%和18.9%;凈利潤增速-25.2%、43.3%和26.8%;每股收益為0.10 元、0.15 元和0.19 元;維持“買入-A”評級。

風險提示:幼兒教育領(lǐng)域進入風險、市場經(jīng)驗不足。