2月１６日，恒天然發(fā)布公告稱已完成對(duì)貝因美１８．８％股權(quán)收購，共１．９２４億股，每股價(jià)格１８元，收購總成本為３４．６４億元人民幣。這次收購能否扭轉(zhuǎn)貝因美自２０１４年以來的業(yè)績下滑成為社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。

今年２月，貝因美發(fā)布公告稱，恒天然向貝因美要約收購２０％的股份（共計(jì)２．０４５億股），收購價(jià)格為每股１８元，要約收購所需最高資金總額為３６．８１億元人民幣，要約收購期為今年２月１２日至３月１３日。

截至停牌時(shí)的３月１３日，貝因美每股價(jià)格為１７．６８元，并沒有達(dá)到此前約定的１８元。而根據(jù)貝因美發(fā)布的關(guān)于要約收購第三次提示性公告，截至３月６日，預(yù)受要約的股份數(shù)量合計(jì)１．２６億股，已經(jīng)高于使要約生效所需要的最低股數(shù)１．１２億股。

恒天然ＣＦＯ Ｌｕｋａｓ Ｐａｒａｖｉｃｉｎｉ表示，恒天然與貝因美已經(jīng)開始展開更進(jìn)一步的合作，包括將共同建立一個(gè)合資公司以收購在澳大利亞的Ｄａｒｎｕｍ工廠，并且將完成使貝因美成為“安滿”品牌在中國內(nèi)地市場(chǎng)的獨(dú)家代理。

國元證券分析認(rèn)為，雙方合作可以說是產(chǎn)業(yè)鏈上下端的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，恒天然有較為充足的奶源；而作為嬰幼兒細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，貝因美在國內(nèi)市場(chǎng)的渠道比較完善。

但在２０１４年，貝因美的業(yè)績并不理想。根據(jù)其２月２８日發(fā)布的業(yè)績快報(bào)，２０１４年貝因美營業(yè)收入為５０．６３億元人民幣，同比下降１７．２４％；凈利潤為６５６７．７７萬元，同比下降９０．８９％。貝因美稱，公司將進(jìn)一步穩(wěn)固嬰童食品國際供應(yīng)鏈，推進(jìn)全球化發(fā)展戰(zhàn)略。對(duì)于營業(yè)收入下滑，貝因美認(rèn)為是業(yè)績的波動(dòng)，而公司發(fā)展基礎(chǔ)更為扎實(shí)；對(duì)于營業(yè)利潤及凈利潤的下滑，則主要由于公司營業(yè)收入的下降以及成本費(fèi)用率的上升。

那么，與恒天然的聯(lián)姻是否能扭轉(zhuǎn)貝因美走弱的業(yè)績？

中投顧問食品行業(yè)研究員簡愛華評(píng)價(jià)，恒天然與貝因美的合作可以滿足各自所需，尤其是恒天然可以向貝因美提供數(shù)量、價(jià)格都較為穩(wěn)定的原材料。但受到貝因美戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以及國內(nèi)乳制品市場(chǎng)競(jìng)爭激烈大趨勢(shì)的影響，貝因美受益情況在短期內(nèi)還難以表現(xiàn)出來。

在群益證券分析師李曉璐看來，這場(chǎng)聯(lián)姻有望幫助貝因美走出低谷。首先是，貝因美進(jìn)口奶源比例將有所提升，更能迎合當(dāng)前中國消費(fèi)者的偏好；其次是通過合資收購使得貝因美更可能建立自己的進(jìn)口奶粉品牌，而在自由牧場(chǎng)方面也將更好地借助恒天然的優(yōu)勢(shì)。尤其是公告中提到的Ｄａｒｎｕｍ工廠，或?qū)⒊蔀樨愐蛎佬碌臉I(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

中信建投分析師黃付生認(rèn)為，實(shí)際上２０１４年第四季度貝因美業(yè)績加速下滑的原因在于其轉(zhuǎn)型期有所“鎮(zhèn)痛”。對(duì)于貝因美來說，還處在銷售費(fèi)用投入依然很大的階段，高價(jià)成本沖淡了毛利率。而在收購?fù)瓿珊?，公司每股收益率有望在２０１５年或２０１６年轉(zhuǎn)正。

不過，當(dāng)前國內(nèi)乳制品市場(chǎng)競(jìng)爭激烈，也是不論洋品牌還是國產(chǎn)品牌必須面對(duì)的共同風(fēng)險(xiǎn)。盡管此前貝因美是國內(nèi)市場(chǎng)份額最高的國產(chǎn)嬰幼兒乳粉品牌，但其市場(chǎng)份額也僅僅占到全國的１０％左右，加上近年來乳業(yè)巨頭伊利、蒙牛的發(fā)力，貝因美在國產(chǎn)品牌中慣有的優(yōu)勢(shì)正在漸漸喪失。

外資品牌在中國日子也不好過，受到競(jìng)爭激烈、海淘渠道日趨成熟等因素沖擊，恒天然這樣的乳業(yè)巨頭在中國市場(chǎng)也受到較大壓力。例如，恒天然旗下液態(tài)奶在２０１５年定價(jià)較幾年前進(jìn)入中國時(shí)定價(jià)幾乎腰斬。

因此，在這樣的大環(huán)境下，恒天然及貝因美仍然面臨不小的壓力。