陷三鹿太子奶泥潭巨虧連連

三元模仿蒙牛特侖蘇、伊利經(jīng)典走高端路線，市場效果并不好

4月9日，三元股份發(fā)布的2013年年報顯示，2013年三元股份營收37.9億元，凈利潤虧損2.27億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為-2720萬元，基本每股收益為-0.256元。隨后，三元股價持續(xù)下跌，至今已經(jīng)跌破7元錢。

在很多業(yè)內(nèi)人士看來，長期依靠補貼的三元股份虧損并不出乎意料。作為老牌的巴氏鮮奶企業(yè)，北京三元通過并購將戰(zhàn)線擴張到全產(chǎn)品系列，但囿于管理團隊經(jīng)驗缺乏，國企機制僵化的現(xiàn)狀，三元并未能爆發(fā)出活力。

人無遠慮，必有近憂。當三元盡享京城政策便利的時候，伊利、蒙牛已經(jīng)將勢力擴張到其家門口。作為一家長期固守北京、影響力幾乎到不了河北唐山的北京市國企，三元集團并購三鹿本寄望可以補齊了它在酸奶和奶粉業(yè)務(wù)的短板，擴大其在北方的市場份額，不想，三鹿并購后被改組為河北三元，業(yè)績卻連年巨虧，讓本來主業(yè)長期虧損的北京三元股份雪上加霜。長期的虧損擊碎了三元“中國乳企前三強”的夢想，它淪為二線品牌的可能性進一步加大。

為了實現(xiàn)2014年扭虧的目標，三元祭出了三板斧：要政策、強管理和引民資。其中，最為外界期待的就是引入民資，然而，作為小股東的民企復星集團僅僅是財務(wù)投資，能否催升三元的業(yè)績?nèi)匀挥写^察。

整合優(yōu)勢未能發(fā)揮造成1+2<3

2009年的三鹿三聚氰胺事件后，媒體報道稱，當時三元股份是奉命整合破產(chǎn)的三鹿。不過，有分析人士對本報表示，一直想走出北京的三元本身還是看中了三鹿的部分優(yōu)良資產(chǎn)的，不想在整合過程中問題頻發(fā)，河北三元并未取得理想的市場占有率，虧損嚴重。

一位不愿透露姓名的三元內(nèi)部知情人士在接受《企業(yè)觀察報》采訪時認為，從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，三元的虧損很大程度上是河北三元虧損拖累，三元若想扭虧，必須從河北三元扭虧做起。

這位知情人士還表示，三元收購三鹿之初，三元部分負責人就認為有點勉強，以至于大家都覺得三元未來的成敗就押在收購三鹿一仗上。整合得好，三元股份有機會進入全國市場成為一線乳企，整合不好就是巨大負擔。

六年過去，三元一個跟頭栽了下去。

《企業(yè)觀察報》記者查閱三元股份上市公告等資料，2009年也就是三元收購三鹿的第一年，河北三元虧損1.37億元;2010年，河北三元的虧損達到1.55億元，隨后的2011年，三元股份又虧損9948萬元，其中僅河北三元就虧損8000萬元。2013年，三元股份一季度虧損額為1254萬元;半年報時虧損額擴大至3803萬元;至三季度雖然營業(yè)收入同比略增3.28%，但凈利潤大幅虧損8656萬元，同比下降261.27%。雖略有盈利，但盈利原因主要是來自麥當勞的收益以及政府補貼，主業(yè)仍然處于扭虧的嚴峻狀態(tài)。

河北三元為何連年虧損?整合不力是根本原因。一位河北三元的老員工李靜(化名)說：“河北三元的底子好，發(fā)展乳業(yè)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)優(yōu)，還擁有成熟的產(chǎn)品線和技術(shù)工人，就算是放到現(xiàn)在和其他企業(yè)相比，也是有優(yōu)勢的。”

然而，這些優(yōu)勢并未發(fā)揮出來。“整合之初，原北京三元的老領(lǐng)導劉青山被派到河北三元任主要領(lǐng)導職務(wù)，操盤整合工作，但是遇到的阻力太大，整合不下去。最終劉青山?jīng)]過多久就被調(diào)回北京三元總部了，另行換人再次整合，直至現(xiàn)在為止，也不能說整合工作完成了。”一位北京三元的負責人告訴《企業(yè)觀察報》記者。

從三鹿轉(zhuǎn)為河北三元的中層管理人員王文(化名)對《企業(yè)觀察報》記者表示，三元自從收購三鹿后，動靜不小，卻造成了嚴重后果。首先，變相裁員，很多原三鹿的職工不得不辭職，導致數(shù)得上的乳業(yè)人才紛紛跳槽到君樂寶等競爭對手;其次，渠道喪失，很多經(jīng)銷商都改賣其他品牌產(chǎn)品了，原三鹿經(jīng)營十幾年的渠道網(wǎng)絡(luò)一夜之間垮塌;其三，賣資產(chǎn)、甩包袱，這讓老三鹿人看不到未來。

分析人士稱，決策緩慢是河北三元喪失商機、導致虧損的原因。“河北三元根據(jù)市場的實際情況做出判斷，報上去了，等批下來，早已喪失了商機”。

也有人認為，三鹿的負面品牌印象才是整合中的隱形毒藥。“整合三鹿奶粉并沒有給三元帶來機會，因為三鹿這個品牌已經(jīng)不好了，這不像蒙牛并購雅士利那樣可以直接填補短板，而三元相當于要重塑一個新奶粉品牌。”一位國內(nèi)某大型乳企的負責人曾經(jīng)對媒體表示。

“三鹿的品牌倒了、三鹿的合作伙伴恒天然撤了、三鹿的營銷網(wǎng)絡(luò)散了，最終三元從三鹿得到的只不過是一些奶粉生產(chǎn)線和廠房。”香頌資本執(zhí)行董事、知名并購專家沈萌撰文表示。

分析人士評論稱，三元股份經(jīng)營三鹿不僅未給自己帶來托管收益，直接負責經(jīng)營的河北三元和上海三元亦陷入了巨額虧損中，成為了三元股份虧損的“主力軍”。其中，控股51%的上海三元虧損擴大至4000萬元，且已資不抵債。

此外，三元股份于2011年控股60%的太子奶也嚴重拖累業(yè)績。2013年年報數(shù)據(jù)顯示，三元子公司湖南太子奶集團生物科技有限責任公司虧損9267萬元，在所有子公司中虧損額排名第一。三元股份稱，巨額虧損系因太子奶計提7086萬元資產(chǎn)減值準備所致。

沈萌表示：“以斥巨資代償債為代價重組的太子奶的廠房設(shè)備如今已無法達到生產(chǎn)要求，成為一堆‘破爛兒’。”

另外，2013年麥當勞中國的業(yè)績下滑也是三元虧損的一個重要原因。數(shù)據(jù)顯示，由于三元股份擁有北京麥當勞公司50%的股份，北京麥當勞持有廣東麥當勞50%股權(quán)，三元間接持有廣東麥當勞25%股權(quán)，每年都從中獲益匪淺。2013年，三元從北京麥當勞獲得4000萬元投資收益。加上政府財政補貼，這兩項貢獻超過5000萬元凈收益。如果沒有這兩項，三元去年虧損約2.8億元。

“三元如果不是依靠持有北京麥當勞一半所有權(quán)所帶來的收益，恐怕早已被*ST，甚至比*ST長油更先被勒令退市。”沈萌表示。

戰(zhàn)略搖擺、體制僵化是病根

國家乳品中心首席戰(zhàn)略專家馮啟在接受《企業(yè)觀察報》采訪時也認為，三鹿和太子奶都不是最佳的收購對象，實際上是勉強的收購，最終導致整合不力、消化不良，并且在整體上拖累了三元的業(yè)績。不過，他認為，整合不力只是三元虧損的表面原因，戰(zhàn)略搖擺、體制僵化才是根本原因。

一位原三鹿員工曾向媒體透露，重組三鹿后，三元開始重點布局液態(tài)奶市場，不過在蒙牛、伊利的快速推進下，三元液態(tài)奶市場一直未有起色，目前三元收購的三鹿核心工廠產(chǎn)能恢復不足50%，主要是原三鹿三廠、六廠等工廠在生產(chǎn)，其他工廠都處于停工或半停工狀態(tài)。

在發(fā)力液態(tài)奶市場遇阻的情況下，三元近期在一個新的公告中宣布，將主業(yè)鎖定為奶粉業(yè)務(wù)。

普天盛道企業(yè)策劃機構(gòu)董事長、乳品行業(yè)專家雷永軍在接受《企業(yè)觀察報》記者采訪時表示，三元是一個以液態(tài)奶為主的企業(yè)，在北京應(yīng)對伊利、蒙牛的強攻，優(yōu)勢并不明顯，更別提對周邊省份的輻射。不將主業(yè)做大做強，轉(zhuǎn)而去將份額不大的奶粉業(yè)務(wù)作為發(fā)力對象。這種舍本逐末的戰(zhàn)略搖擺才是最大的隱患。

國企的僵化機制也是三元股份一個重要的桎梏，這種機制相對于同樣是國企的伊利更加嚴重。三元的獎懲、業(yè)績考核都比較原始，甚至還有50多歲的一線銷售人員，這些人就等著到年齡退休了，銷售動力不足。同時，三元在管理團隊招聘市場化程度很低。馮啟說：“近幾年三元很少從社會上招聘高端人才，而蒙牛、伊利等企業(yè)相當多的高管都是從社會招聘引進的，尤其是市場營銷等部門的高端人才。”

“相對于蒙牛、伊利的狼性精神，三元的員工更像小綿羊。”有評論如此表示。

西安市乳業(yè)協(xié)會秘書長王偉民則認為：“管理體制僵化、對市場的反應(yīng)慢、產(chǎn)品不給力，才是虧損的根本原因。”

扭虧三板斧效果存疑

目前，在乳制品上市公司中，三元的市值最小、盈利能力最低。2013 年，乳制品板塊市值同比增 112%，三元市值僅增 23%。

擺在三元面前的只有一條路——扭虧。為此，三元掄出了三板斧。其中，最簡單的第一板斧就是要政策。

北京市科委在今年3月份公布了2014年的《部門預(yù)算項目支出預(yù)算表》，其中，“安全健康嬰幼兒配方乳粉的研究與產(chǎn)業(yè)化”一項的預(yù)算為1077.97萬元，該項目由北京三元食品股份有限公司承擔。三元計劃用三年時間完成這個項目。乳業(yè)專家陳瑜表示：“北京市政府撥款奶粉配方研發(fā)，是對經(jīng)營狀況較為困難的三元的一個支持，表明地方政府的一種態(tài)度，更多的是一種信號。”

三元要到的還有“奶粉國家隊”的隊員身份。1月22日下午，中國乳制品工業(yè)協(xié)會在北京召開“第二批嬰幼兒配方乳粉新品發(fā)布會”，組織6家企業(yè)向社會和廣大消費者隆重發(fā)布嬰幼兒配方乳粉新品，北京三元食品位列其中。2月28日晚間，北京三元食品正式發(fā)公告宣布40億元的定增計劃，擬在北京市大興瀛海工業(yè)區(qū)投資15億元建設(shè)一個年產(chǎn)5萬噸的現(xiàn)代化乳粉加工廠，擬在河北省石家莊市新樂境內(nèi)籌建河北三元工業(yè)園項目，計劃年產(chǎn)能4萬噸嬰幼兒配方乳粉以及25萬噸液態(tài)奶。

扭虧第二板斧是“內(nèi)部控制評價管理辦法”，目的是為了解決團隊激勵和管理效率低的問題，更快應(yīng)對市場反應(yīng)。

馮啟認為，三元的內(nèi)控失調(diào)，主要表現(xiàn)在向下的管理弱。比如說蒙牛、伊利向下管理，某項管理措施可以在很短的時間內(nèi)傳達到管理終端并執(zhí)行，但三元最快也要一周的時間。“三元應(yīng)對市場應(yīng)有操作空間，各個獨立的微觀團隊要有操作決定權(quán)，而不是什么都指著上面來定、來管。否則就算是再完善的內(nèi)控，也不會有期望的結(jié)果”。

北京三元員工陳亮(化名)告訴本報記者，三元雖推出了內(nèi)控機制，但如果國企體制不變，不會出現(xiàn)大的改觀。三元最缺的，就是靈活的體制。同樣是國企體制，為什么伊利能做大，三元做不大?伊利較多地引入了市場競爭機制。

也正是為了解決國企體制問題，三元祭出第三板斧——引入民企資本復星國際。

前不久，復星國際發(fā)布公告稱，附屬公司上海平閏投資以及創(chuàng)泓基金合共認購三元股份3.06億股A股，涉及總額約20億元。完成后，平閏投資與創(chuàng)泓基金共持有三元股份擴大后股本20.45%。

復星集團董事長郭廣昌認為，參與三元股份的增發(fā)是參與國資改革的一部分，其次才是看好三元股份未來的發(fā)展。

三元方面則聲稱：“通過非公開發(fā)行引入戰(zhàn)略投資者，我們認為將激發(fā)管理層活力，改變公司經(jīng)營理念，公司將會發(fā)生深刻改變。”

王偉民認為，對于連年主業(yè)虧損的三元股份而言，復星資本的引入會讓三元股份的賬面顯得好看。“另一方面，民營資本的進入，對于三元這一國有企業(yè)將會有鯰魚效果，經(jīng)營、管理各個方面總會有些變化，對于僵化的體制是一種促進和改觀作用”。

不過，也有專家認為，引入復星資本對三元的改革并不能起到根本作用。雷永軍告訴本報記者說：“復星國際并無乳制品的相關(guān)經(jīng)驗，因此該公司的良好管理經(jīng)驗就無法平移至三元。并且，在乳業(yè)方面復星國際是外行，實際上也無法過多介入三元的經(jīng)營管理，事實上對于三元僅僅是一種財務(wù)投資，很難起到其他作用。無論引入的是誰，目的應(yīng)該是幫助三元提升管理經(jīng)營能力，而不是簡單的資本注入。我認為三元應(yīng)該引入有經(jīng)驗的乳業(yè)國際巨頭，這樣不僅是業(yè)務(wù)對口，也可以幫助三元在多方面調(diào)整，盡快扭虧。”

馮啟也認為，如果不進行深入骨髓的改革，扭虧的期望仍然難以實現(xiàn)。他說：“最近三元的舉動基本上都是解決表面問題，而深層次問題，比如說戰(zhàn)略的制定、體制的改革等等沒有得到實質(zhì)性解決，很難說能夠真正解決虧損難題。”

馮啟表示，三元應(yīng)該給予被并購企業(yè)足夠的自主權(quán)，調(diào)動其積極性才能實現(xiàn)良好的效益。當年蒙牛收購君樂寶品牌后，君樂寶的團隊依然保留，經(jīng)營很成功。

混合所有制看似國企改革的一劑良藥，不過，如果民企不占用主導權(quán)，這一藥效肯定會大打折扣。

“北京三元的機制還不如伊利、蒙牛等企業(yè)，更沒有那些民營和外資奶粉企業(yè)的機制靈活，吸引不了優(yōu)秀的人才，這是三元發(fā)展一直緩慢的原因之一。”中國奶業(yè)協(xié)會理事陳渝近期曾經(jīng)對《中國經(jīng)營報》記者表示。

“隨著從液態(tài)奶業(yè)務(wù)向奶粉業(yè)務(wù)過渡，缺少奶粉業(yè)務(wù)經(jīng)驗的三元或?qū)⒚媾R更大的虧損風險。”有評論如此表示。

或許主動出擊的“三板斧”并不鋒利，三元卻能指望“天上掉餡餅”。麥當勞公司宣布，2014年1月中國及歐洲市場的強勁表現(xiàn)抵消了美國市場的疲弱：受中國良好業(yè)績的提振，亞太、中東和非洲地區(qū)同期銷售增長5.4%。

在這樣的背景下，銀河證券的分析認為，預(yù)計三元股份2014年能實現(xiàn)微利，2015年盈利可達1 億元。這樣看來，如果三元股份果真能扭虧為盈，子公司麥當勞也功不可沒，不過在乳品原奶價格大幅上漲、國企機制未根本改變時，三元主業(yè)盈利之路依然漫長。