早前，廣東燕塘乳業(yè)股份有限公司(以下簡稱：燕塘乳業(yè))加入預(yù)披露行列，準(zhǔn)備沖刺IPO。公司本次公開發(fā)行不超過2107萬股，擬募集資金4.95億元。

燕塘乳業(yè)主要從事乳制品和含乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。招股書顯示，2011年至2013年公司的營業(yè)收入分別為6.49億元、7.74億元、8.78億元；同期凈利潤分別為5176.07萬元、6529.14萬元、7031.09萬元。

值得注意的是，燕塘乳業(yè)的產(chǎn)品主要銷售于廣東地區(qū)，是典型的區(qū)域奶企。根據(jù)招股書顯示，其主營業(yè)務(wù)收入在報(bào)告期內(nèi)占營業(yè)收入比例分別是99.80%、99.52%、99.85%。顯然，燕塘乳業(yè)對廣東省市場依賴性較強(qiáng)，因此，燕塘乳業(yè)在招股書披露稱：公司將根據(jù)發(fā)展需要，在鞏固現(xiàn)有競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，適時(shí)向外部市場拓展，擴(kuò)大銷售范圍，降低公司對單一市場的依賴。

然而，從公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，燕塘乳業(yè)開拓外埠市場的效果并不佳。招股書顯示，2011年至2013年在廣東省外市場，公司僅分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入130.49萬元、365.75萬元和130.05萬元，占公司營收的比例均不超過0.5％，而且還呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢。

市場開拓效果不佳與公司在開發(fā)市場的措施不給力不無關(guān)系。乳制品屬于消費(fèi)品行業(yè)，多種形式的廣告宣傳和促銷活動(dòng)十分重要，一般乳制品企業(yè)的銷售費(fèi)用率相對較高。報(bào)告期內(nèi)，公司的銷售費(fèi)用分別為9391.36萬元、11891.47萬元和12924.86萬元，占營業(yè)收入的比例分別為14.47%、15.36%和14.72%，遠(yuǎn)低于行業(yè)上市公司21.38%的銷售費(fèi)用率平均值。因此，市場開拓效果不佳也在情理之中。

而銷售費(fèi)用的投入較少，也使得燕塘乳業(yè)產(chǎn)品毛利率明顯高于同行業(yè)。據(jù)招股書披露，2013年燕塘乳業(yè)綜合毛利率為30.37%，同期蒙牛產(chǎn)品的毛利率為26.98%，三元股份的毛利率為21.29%。

業(yè)內(nèi)人士表示：燕塘乳業(yè)或是采取以壓縮銷售費(fèi)用來保證利潤水平的策略。通過壓縮銷售費(fèi)用，燕塘乳業(yè)的毛利率明顯高于行業(yè)上市公司平均值。但這種做法既不利于企業(yè)開拓市場，也不是長遠(yuǎn)發(fā)展策略。

背負(fù)著行業(yè)競爭壓力、高度依賴單一市場等問題的燕塘乳業(yè)寄希望于此次擴(kuò)產(chǎn)融資，而能否發(fā)展成為國內(nèi)領(lǐng)先的乳制品生產(chǎn)商，還有待考驗(yàn)。對于燕塘乳業(yè)IPO進(jìn)展，編者將繼續(xù)關(guān)注。