回顧2016“十三五”元年,醫(yī)藥制造板塊增速持續(xù)回落,醫(yī)療服務(wù)及生物制品增長(zhǎng)強(qiáng)勁,醫(yī)藥板塊市場(chǎng)表現(xiàn)低迷,估值回歸歷史均位,其中醫(yī)療服務(wù)估值降幅較大。

政策圍繞醫(yī)保控費(fèi)不斷加碼:審評(píng)審批制度改革、 MAH試點(diǎn)、注冊(cè)管理改革、一致性評(píng)價(jià)等強(qiáng)化藥品有效性和可及性。在全國(guó)推動(dòng)兩票制實(shí)施,有望提高行業(yè)集中度,地方集中采購(gòu)聯(lián)合采購(gòu)直接控費(fèi);終端分級(jí)診療及醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)促使醫(yī)療資源下沉,促民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療人才和患者流入。

2017年順應(yīng)政策脈象掘金,我們看好制藥板塊研發(fā)創(chuàng)新、制劑出口,以及產(chǎn)品受益招標(biāo)落地或醫(yī)保目錄調(diào)整的低估值實(shí)力藥企,看好受益于胎放開需求增多＋春風(fēng)頻吹的兒童大健康。中游看好流通龍頭企業(yè)受益行業(yè)集中度提升。而下游服務(wù)端看好第三方獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室受益分級(jí)診療推進(jìn)和血透受益大病醫(yī)保逐步落地。

國(guó)產(chǎn)藥企研發(fā)崛起,創(chuàng)新環(huán)境漸成,看好研發(fā)創(chuàng)新及出口。

國(guó)內(nèi)藥物研發(fā)實(shí)力悄然增強(qiáng),2016年新增42家研發(fā)機(jī)構(gòu),占全球藥物研發(fā)機(jī)構(gòu)比例由2015年3%上升至4%;仿制藥產(chǎn)品大舉走出國(guó)門,近年獲FDA批準(zhǔn)的國(guó)產(chǎn)仿制藥數(shù)量維持在10個(gè)以上且有上升趨勢(shì)。2015年CFDA批準(zhǔn)2000余項(xiàng)臨床試驗(yàn)(除去BE試驗(yàn),2014年不到1000項(xiàng)),其中以化藥居多但生物制品仍有增長(zhǎng)趨勢(shì)。重大新藥創(chuàng)制財(cái)政支持加上優(yōu)先審評(píng)審批系列制度 、MAH試點(diǎn),國(guó)內(nèi)藥物創(chuàng)新環(huán)境漸成,新藥不斷推出;鼓勵(lì)搶仿有望帶來進(jìn)口替代時(shí)間大幅縮短,建議關(guān)注治療領(lǐng)域市場(chǎng)空間大的新藥及首仿藥標(biāo)的,如翰宇藥業(yè)。

醫(yī)保目錄時(shí)隔七年再調(diào)整,競(jìng)爭(zhēng)格局好和潛在市場(chǎng)大的品種直接受益。

根據(jù)前期政策,新版醫(yī)保目錄有望于12月推出;本次醫(yī)保調(diào)整以臨床需求為核心,兼顧醫(yī)?；鸪惺苣芰?將有超過300種左右藥品進(jìn)入新版醫(yī)保目錄;藥品進(jìn)入醫(yī)保,藥企以價(jià)換量帶來銷量較大幅度增長(zhǎng);結(jié)合09版部分調(diào)入醫(yī)保藥品后續(xù)銷售情況,建議關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局好或產(chǎn)品已占據(jù)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)潛力大的相關(guān)標(biāo)的:信立泰,麗珠集團(tuán),京新藥業(yè)(002020)。

兒童健康產(chǎn)業(yè)缺口大,政策暖風(fēng)頻吹迎發(fā)展機(jī)遇。

第四次嬰兒潮及二胎全面放開,近年新生兒數(shù)目有望超1800萬,而國(guó)內(nèi)兒童藥需求大、供給少、政策優(yōu)。兒童醫(yī)療供給緊缺,建議關(guān)注受益兒童健康政策及生殖領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)的,如葵花藥業(yè)、康芝藥業(yè)。

政策倒逼流通行業(yè)集中度提升,龍頭企業(yè)有望受益。

受制于醫(yī)療機(jī)構(gòu)拖欠賬款,流通企業(yè)應(yīng)收賬款占營(yíng)收高達(dá)50%,中小流通企業(yè)面臨較大的資金壓力;同時(shí)“兩票制”的逐步推行壓縮缺乏渠道資源的流通企業(yè)生存空間,倒逼流通領(lǐng)域整合兼并收購(gòu),規(guī)范龍頭企業(yè)受益?？春脫碛袕?qiáng)大渠道和終端資源,并積極整合并購(gòu)利潤(rùn)水平較高的器械流通領(lǐng)域的瑞康醫(yī)藥(002589)。

第三方診斷受益分級(jí)診療推進(jìn),高成長(zhǎng)。

第三方診斷相比醫(yī)院檢驗(yàn)科具備成本控制及專業(yè)化優(yōu)勢(shì),5年復(fù)合增速52%顯示高成長(zhǎng)性,且市場(chǎng)滲透率僅4%,遠(yuǎn)低于美國(guó)38%,行業(yè)集中度有望提升,我們看好渠道整合加速的第三方診斷龍頭企業(yè)迪安診斷。

受益大病醫(yī)保持續(xù)推進(jìn),看好血透千億市場(chǎng)。

大病醫(yī)保循序漸進(jìn)推行,2015年底已基本在全國(guó)覆蓋,加上醫(yī)生自由執(zhí)業(yè)的推行,醫(yī)保報(bào)銷和醫(yī)患資源兩大限制因素逐步解除,血透迎發(fā)展機(jī)遇。我們看好順應(yīng)發(fā)展趨勢(shì),目前已基本完成血透全產(chǎn)業(yè)鏈布局的寶萊特。