上海三元股份(600429.SH)日前宣布收購上海三元股份49%股權(quán)。根據(jù)公告，盡管目前上海三元還處在虧損狀態(tài)，但三元股份看重的是上海三元在華東市場的占有率。近年來，三元股份相繼收購三鹿和太子奶，但無論從收購后的整合還是公司整體業(yè)務(wù)的布局，三元都略顯疲態(tài)。本次收購上海三元加速在華東市場的布局，能否提振公司業(yè)績有待觀察。

收購看重華東市場占有率

公告顯示，本次收購的股份為上海三元經(jīng)營團隊現(xiàn)金出資147萬元人民幣設(shè)立的上海緣三實業(yè)有限公司持有，占注冊資本的49%；本次收購?fù)瓿珊?，三元股份將持有上海三?00%的股權(quán)。

但上海三元至今仍處于虧損狀態(tài)。2013年1月至5月，上海三元凈利潤-871.83萬元，營業(yè)收入20346.45萬元；截至2013年5月31日，上海三元總資產(chǎn)1382.87萬元，凈資產(chǎn)-10，598.94萬元。三元股份公告稱，上海三元處于虧損狀態(tài)的原因主要在于:首先，華東市場系公司新開發(fā)區(qū)域，市場投入較大，成本費用相對較高；其次，市場競爭激烈，競爭對手區(qū)域化優(yōu)勢明顯，對公司產(chǎn)品銷售價格及銷售量的提升造成較大壓力。

今年一季度，三元股份實現(xiàn)收入人民幣9.4億，同比增長13%；歸屬于母公司所有者的凈利潤卻虧損1254萬，相比去年同期盈利492萬有較大下滑。三元股份今年一季度虧損的主要原因是，原料奶價格上漲，生產(chǎn)成本同比增加，對公司經(jīng)營利潤有較大影響；同時，投資收益同比下降，減少凈利潤；另外從帳面上看，上期合并太子奶，投資成本小于公允價值產(chǎn)生收益，本期無此部分收益，減少凈利潤。

“三聚氰胺”事件以后，三元股份著手整合三鹿核心資產(chǎn)，同時加速全國布局。但效果并不顯著。根據(jù)三元股份2013年一季報，北京及京外地區(qū)分別實現(xiàn)營業(yè)收入21.9億和13.3億，同比增長26%和3.8%，北京地區(qū)占比持續(xù)提升至近62%。在北京有著較大優(yōu)勢市場的三元股份，在全國其他地區(qū)的市場總量和市場增速仍然有待提高。

三元股份認為，在上海三元經(jīng)營團隊的努力下，公司在華東市場的品牌知名度、市場占有率有較大提升；且上海三元經(jīng)營團隊運用了自身的人力資源、營銷經(jīng)驗及渠道等方面的優(yōu)勢，為公司未來華東市場液態(tài)奶業(yè)務(wù)快速、穩(wěn)定增長奠定了一定基礎(chǔ)。

整合資源頻頻遭遇挑戰(zhàn)

近年來，三元股份相繼收購三鹿奶粉和太子奶。但至今無論是并購后的整合還是整體業(yè)務(wù)布局，仍然面臨不少挑戰(zhàn)。

首先是品牌影響力的重塑。隨著“三聚氰胺”事件的發(fā)酵，“三鹿”反而成為一個負面品牌的代名詞。有業(yè)內(nèi)人士認為，由于三元認為三鹿嬰幼兒奶粉品牌受損，并沒有大幅投入毛利更高的奶粉市場，主要以三元自有品牌操作。中國奶業(yè)協(xié)會理事陳渝分析稱，三元股份要想重新登上行業(yè)重要的位置，必須要通過一些資本層面的擴張，但時至今日三鹿奶粉曾經(jīng)的市場并沒有被三元成功接管。

其次是業(yè)務(wù)整合的挑戰(zhàn)。一直以來，三元乳業(yè)的業(yè)務(wù)主要集中在業(yè)態(tài)奶上。盡管收購了當(dāng)時具有全國知名度的三鹿，但由于三鹿此前主要集中于嬰幼兒奶粉板塊，無論是渠道布局、人力分配都有較大的不匹配。而具體到奶粉領(lǐng)域，三鹿奶粉業(yè)務(wù)又主要集中在低端領(lǐng)域，但三元乳業(yè)卻把奶粉業(yè)務(wù)定位在中高端。三元乳業(yè)需要整合的渠道、人員以及營銷意識都需要轉(zhuǎn)變。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，目前三元股份的產(chǎn)品線仍然較為單一。一直以來，三元在利潤更高的奶粉產(chǎn)品上投入并不顯著，優(yōu)勢產(chǎn)品始終是巴氏奶，奶粉產(chǎn)能未充分釋放。而同期，無論是伊利、蒙牛還是光明，其中高端奶粉業(yè)務(wù)都已經(jīng)成為企業(yè)盈利增長點。

再次，并購整合速度過快也讓三元乳業(yè)有些“不消化”。2011年底，北京三元股份、新華聯(lián)集團和太子奶破產(chǎn)重整管理人正式簽訂重整協(xié)議，由北京三元股份有限公司和新華聯(lián)集團組成聯(lián)合體，出資7.15億元對太子奶進行重整。三元股份收購湖南太子奶后，不斷調(diào)整、規(guī)范內(nèi)外部運營管理體系，對固定資產(chǎn)進行投入升級，對銷售市場進行整合更新。但根據(jù)統(tǒng)計，自太子奶2012年6月并入三元業(yè)務(wù)報表以來，2012年合并報表營業(yè)收入8544萬元，凈利潤-1230萬元。

能否提振公司業(yè)績有待觀察

業(yè)內(nèi)人士認為，渠道對于乳業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營僅僅是其中一環(huán)。尤其是目前消費者信心尚未完全恢復(fù)，品質(zhì)、品牌、渠道都給乳企帶來風(fēng)險。

中商流通生產(chǎn)力促進中心研究員宋亮表示，乳業(yè)是一個很長的鏈條，從種草、養(yǎng)牛、飼料加工再到生產(chǎn)加工、儲存、物流運輸和銷售、服務(wù)，產(chǎn)業(yè)鏈長環(huán)節(jié)多，但面臨著一種很難擺脫的惡性循環(huán):一方面，整個產(chǎn)業(yè)鏈條上的利潤按照100%來計算，零售環(huán)節(jié)占到55%左右，加工企業(yè)約占到35%，養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的利潤分成只占10%。而散養(yǎng)戶眾多，是我國原料生產(chǎn)的現(xiàn)狀并將持續(xù)很長時間。

“奶農(nóng)賣不出好價格，難以在飼料、管理上提高投入，而原奶質(zhì)量也就得不到保證，消費者的信心無法提升，結(jié)果就是乳企利潤降低，再向上游奶農(nóng)壓價，奶農(nóng)再次受傷，養(yǎng)殖積極性下降，由此形成奶業(yè)惡性循環(huán)。”宋亮稱。

而在品牌和渠道建設(shè)方面，目前國內(nèi)乳業(yè)品牌眾多。具體到三元乳業(yè)，作為本土化優(yōu)勢非常明顯的企業(yè)，開拓全國市場難度卻相當(dāng)高。農(nóng)場、工廠、物流、渠道等基本都在北京，開拓外地市場成本很大，投入成本太高。而保住北京市場也越來越難。三元股份原總經(jīng)理紐立平曾表示，由于市場競爭激烈，外地品牌進入北京初期都追求品牌效應(yīng)和影響力，不懼價格戰(zhàn)；同時，奶源供應(yīng)擴大受限，三元即便在北京的“主戰(zhàn)區(qū)”，盈利壓力也非常大。

陳渝表示，三元要整合好收購資源確實需要一個時間和過程，經(jīng)歷陣痛在所難免。