復(fù)盤(pán)法國(guó)優(yōu)諾酸奶競(jìng)購(gòu)案

海外并購(gòu)折戟 光明何以迷失

“如果不是他們的補(bǔ)充方案，我們勝算本來(lái)是很大的?！?月24日，光明食品集團(tuán)董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)曹曉風(fēng)略帶遺憾的對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者如是表示，他是光明食品集團(tuán)針對(duì)法國(guó)優(yōu)諾酸奶收購(gòu)案中中方的主要負(fù)責(zé)人。

曹曉風(fēng)所指的“他們”，為擁有哈根達(dá)斯等品牌的美國(guó)通用磨坊公司，其與光明食品集團(tuán)均為法國(guó)優(yōu)諾酸奶的競(jìng)購(gòu)方。在此之前，法國(guó)優(yōu)諾已經(jīng)選擇與通用磨坊簽訂排他性談判，這也意味著光明在競(jìng)購(gòu)法國(guó)酸奶制造商優(yōu)諾的交易中再次遭遇挫敗。

競(jìng)購(gòu)者中報(bào)價(jià)最高

失手法國(guó)優(yōu)諾酸奶的結(jié)果，顯然不是光明食品集團(tuán)愿意看到的。光明食品集團(tuán)董事長(zhǎng)王宗南及旗下光明乳業(yè)(600597.SH)總裁郭本恒曾在多個(gè)場(chǎng)合透 露，2011年集團(tuán)在海外并購(gòu)方面將會(huì)有大動(dòng)作。光明食品集團(tuán)人士告訴記者，光明高層非常希望拿下優(yōu)諾項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)他們走進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)的“開(kāi)門(mén)紅”。

優(yōu)諾是全球第二大酸奶制造商，全年銷(xiāo)售額近40億歐元，占全球市場(chǎng)份額的9%，僅次于達(dá)能。自去年9月，PA I基金表達(dá)出想轉(zhuǎn)讓優(yōu)諾50%股權(quán)的想法后，眾多國(guó)際食品巨鱷紛紛向其拋出繡球。

曹曉風(fēng)向記者確認(rèn)，參與競(jìng)購(gòu)法國(guó)優(yōu)諾的還有包括雀巢、通用磨坊、拉克塔里斯、法國(guó)AXA基金、墨西哥拉拉等在內(nèi)的眾多國(guó)際知名企業(yè)?！捌渲腥赋驳膬?yōu)勢(shì)在 于國(guó)際化程度高，通用磨坊是優(yōu)諾在美國(guó)的特許經(jīng)營(yíng)商，而拉克塔里斯則是法國(guó)最大的奶酪生產(chǎn)企業(yè)，一直在利用法國(guó)政府和媒體輿論向該項(xiàng)目的決策方施加壓 力?！?/p>

此外，各方背后的顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)也是實(shí)力強(qiáng)大，聚集了包括摩根斯坦利、羅斯柴爾、德意志銀行、匯豐銀行等在內(nèi)的跨國(guó)投行，可以說(shuō)優(yōu)諾項(xiàng)目之年也是投行大鱷之間的博弈。

而光明在此番并購(gòu)案中，也采取了很多打破國(guó)企常規(guī)的手段。曹曉風(fēng)說(shuō)，如從光明首次接觸項(xiàng)目，到賣(mài)方規(guī)定的第一輪報(bào)價(jià)，中間只有兩個(gè)月的時(shí)間。由于光明乳 業(yè)作為上市公司有特殊的審批及信息披露要求，將會(huì)消耗更長(zhǎng)的時(shí)間，因此光明集團(tuán)很快決定，作為此次競(jìng)標(biāo)主體參與競(jìng)購(gòu)，并在成功競(jìng)購(gòu)之后擇機(jī)注入光明乳業(yè)。

確定競(jìng)購(gòu)之后，光明食品集團(tuán)組建的項(xiàng)目小組，在第一個(gè)月里與賣(mài)方簽署了保密協(xié)議，完成了向國(guó)家發(fā)改委的上報(bào)。此外，基于賣(mài)方提供的初步資料，光明于 2011年2月3日向賣(mài)方提出了首輪非約束性報(bào)價(jià)，對(duì)優(yōu)諾公司100%的企業(yè)價(jià)值出價(jià)17.5億歐元，同時(shí)也提出了一個(gè)包括產(chǎn)品、市場(chǎng)、奶源、生產(chǎn)、營(yíng) 銷(xiāo)、采購(gòu)、研發(fā)、資金等在內(nèi)的一份商業(yè)計(jì)劃。

“事后經(jīng)賣(mài)方顧問(wèn)確認(rèn)，光明提出的非約束性報(bào)價(jià)，是所有競(jìng)標(biāo)者中準(zhǔn)備最充分、最有競(jìng)爭(zhēng)力的 報(bào)價(jià)。”曹曉風(fēng)表示，賣(mài)方顧問(wèn)隨后書(shū)面通知，確認(rèn)光明進(jìn)入第二輪競(jìng)標(biāo)程序。此后，光明食品集團(tuán)聘請(qǐng)的荷蘭合作銀行、奧睿律師事務(wù)所、普華永道等顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)于 3月1日起開(kāi)始盡職調(diào)查工作。

不敵3000萬(wàn)歐元“分紅”

3月7日，由光明集團(tuán)和光明乳業(yè)組成聯(lián)合項(xiàng)目小組，赴法與各利益相關(guān)方見(jiàn)面，并開(kāi)展一系列的公關(guān)工作。然而就在項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)離開(kāi)法國(guó)的當(dāng)天，法國(guó)優(yōu)諾酸奶即宣布已與通用磨坊簽訂了排他協(xié)議。據(jù)事后了解，光明方面給出的報(bào)價(jià)，事實(shí)上比通用磨坊的要高出1億歐元。

對(duì)此，法國(guó)優(yōu)諾酸奶方面給出的官方解釋是，盡管光明在各方報(bào)價(jià)中最具競(jìng)爭(zhēng)力，但考慮到優(yōu)諾與通用磨坊在30多年的特許合作中已建立起相互之間的信任關(guān)系，而且通過(guò)合作可以避免雙方目前的訴訟風(fēng)險(xiǎn)，因此他們最終選擇了一個(gè)最為穩(wěn)妥的合作伙伴。

曹曉風(fēng)表示，不得不佩服這些跨國(guó)企業(yè)和投行在此類(lèi)國(guó)際并購(gòu)案中展現(xiàn)的智慧。因?yàn)橹肮饷髟诜治鰧?duì)比競(jìng)購(gòu)對(duì)手的優(yōu)缺點(diǎn)時(shí)，對(duì)于通用磨坊的評(píng)價(jià)是，其雖為優(yōu) 諾在美國(guó)的特許經(jīng)營(yíng)商，占優(yōu)諾品牌全球銷(xiāo)售額的一半(近18億歐元)。但近兩年通用磨坊和優(yōu)諾為了特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)已經(jīng)鬧上過(guò)法庭，這也原先被認(rèn)為是通用磨坊競(jìng) 購(gòu)此項(xiàng)目的劣勢(shì)。

但對(duì)方很快將這種劣勢(shì)轉(zhuǎn)為談判時(shí)的籌碼。光明之后從其他渠道得知，通用磨坊在最終競(jìng)購(gòu)方案中提出免除訴訟，并承諾將特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)從1%提高到4.5%，并把提高部分的50%(近3000萬(wàn)歐元)，以?xún)?yōu)先分配權(quán)的方式直接用現(xiàn)金分配給索迪奧的奶農(nóng)股東。

“他們最終做出了最為現(xiàn)實(shí)的選擇。”曹曉風(fēng)表示，PAI基金雖作為優(yōu)諾50%股權(quán)的持有者，是此次交易的賣(mài)方，但交易的真正決定方卻是優(yōu)諾另外50%股 權(quán)的持有者索迪奧，一個(gè)法國(guó)奶農(nóng)合作制企業(yè)，其董事會(huì)由25個(gè)奶農(nóng)組成。通用磨坊的最終競(jìng)購(gòu)方案，最大程度的保證了這些奶農(nóng)股東的利益。

光明的國(guó)際戰(zhàn)略之失

自2010年起，國(guó)際化戰(zhàn)略便成為光明集團(tuán)的一項(xiàng)戰(zhàn)略重點(diǎn)。王宗南說(shuō)，光明要國(guó)際化，就必須要站在巨人的肩膀上，利用國(guó)際資源提升品牌形象。

“尤其是中國(guó)食品行業(yè)，在國(guó)外的口碑并不好，國(guó)內(nèi)企業(yè)希望走出去，唯一可靠的辦法就是收購(gòu)國(guó)際的一線(xiàn)品牌?！睎|方艾格農(nóng)業(yè)咨詢(xún)公司乳業(yè)分析師陳連芳表 示，國(guó)外品牌一般消費(fèi)群體比較固定，銷(xiāo)售份額相對(duì)穩(wěn)定，波動(dòng)性也比較小。從可持續(xù)發(fā)展的角度看，海外并購(gòu)的擴(kuò)張對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展更加有利。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在酸奶市場(chǎng)，光明在上海的份額為95%左右，在江浙地區(qū)的份額為80%～90%左右，在全國(guó)范圍內(nèi)的份額則為27%左右，雖然仍保持第一 品牌的市場(chǎng)地位，但與第二、第三名的份額距離只有6%～12%的差距。引入優(yōu)諾這樣的國(guó)際一線(xiàn)酸奶品牌，將有益于豐富其高毛利率酸奶的品類(lèi)。

亦有業(yè)內(nèi)人士對(duì)光明的國(guó)際化戰(zhàn)略持懷疑態(tài)度。有不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示，從已有的幾次并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)看，光明集團(tuán)首先是在并購(gòu)對(duì)象的選擇上隨意性比較強(qiáng)，其次 是并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)不足，容易被賣(mài)方利用變成抬價(jià)的工具。相比之下，一些國(guó)內(nèi)民企的海外并購(gòu)會(huì)更務(wù)實(shí)，成本、戰(zhàn)略等各方面考慮的更為周全一些。

不過(guò)曹曉風(fēng)反駁到，光明在選擇收購(gòu)對(duì)象時(shí)，會(huì)對(duì)收購(gòu)案的協(xié)調(diào)效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)、成本等方面進(jìn)行詳盡的評(píng)估。

為何光明總被“秒殺”

這已經(jīng)是光明食品集團(tuán)第四次折戟海外并購(gòu)了。在這之前，其針對(duì)澳大利亞CSR公司、美國(guó)維生素零售連鎖店健安喜(GNC)以及英國(guó)聯(lián)合餅干的收購(gòu)均以失敗告終。

在他們離開(kāi)法國(guó)的前一天，索迪奧主席還特地再次與他們見(jiàn)面，表達(dá)了他本人和優(yōu)諾管理層對(duì)與光明合作的愿望，并希望光明能夠提交一份關(guān)于公司治理的方案。但在第二天，光明即被告知出局。

這一幕與光明去年競(jìng)購(gòu)澳糖時(shí)何曾相似。當(dāng)時(shí)諸多信息均顯示對(duì)光明有利，集團(tuán)上下對(duì)收購(gòu)CSR已志在必得。但澳糖很快宣布，已經(jīng)與新加坡豐益國(guó)際集團(tuán)達(dá)成出售協(xié)議。在澳糖宣布這項(xiàng)決定時(shí)，光明負(fù)責(zé)競(jìng)購(gòu)的人士甚至之前沒(méi)有任何準(zhǔn)備。

不管光明方面愿不愿意接受，但他們的海外并購(gòu)上的種種舉措，事后看來(lái)只是為賣(mài)方向其他競(jìng)購(gòu)方抬價(jià)的工具而已。盡管幾次失利都事出有因，澳糖是因?yàn)楣饷鲌?bào)價(jià)提前泄露，競(jìng)購(gòu)方多出了0.5億澳元，而優(yōu)諾則是因?yàn)椤皩?duì)手太狡猾，賣(mài)家太現(xiàn)實(shí)”。

在總結(jié)此番失手優(yōu)諾項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)時(shí)，光明方面提到了三點(diǎn)，一是法國(guó)各界擔(dān)心中國(guó)政府審批會(huì)耗時(shí)過(guò)長(zhǎng);二是法國(guó)等西方國(guó)家對(duì)中國(guó)企業(yè)、尤其是中國(guó)食品企業(yè)存 有偏見(jiàn)，他們不斷被問(wèn)到收購(gòu)優(yōu)諾是否想竊取法國(guó)技術(shù)和品牌;三則是光明國(guó)際化水平仍需提高，這包括其國(guó)際業(yè)務(wù)的拓展和國(guó)際化人才的累計(jì)。

其實(shí)第三點(diǎn)才是最為關(guān)鍵的。光明集團(tuán)希望到海外去試試身手，并購(gòu)無(wú)疑是一條省時(shí)省力的捷徑。但賣(mài)方考慮的肯定不僅僅是你的出價(jià)有多高，而是你在接手后，是否有足夠能力和智慧繼續(xù)經(jīng)營(yíng)好這家企業(yè)和這個(gè)品牌。而這，恰恰是光明目前最大短板。